ACTIONS FRACTIONNÉES, COMMENT SE POSITIONNER ?

SAPH, BERNABE, SGBCI et bien d’autres grands noms de la BRVM ont annoncé le fractionnement de leurs actions cotées à la Bourse sous-régionale. Cette annonce fait suite aux décisions de la BRVM relatives au flottants et aux nombre de titres des sociétés cotées. Toutefois, cette multitude d’opérations de fractionnement laisse perplexe beaucoup d’investisseurs.

Doit-on acheter ces actions avant les opérations de fractionnement ou patienter ?

Cette question m’a été posée régulièrement dans le coaching privé de mes étudiants. J’ai voulu la traiter en public pour aider les autres investisseurs de la BRVM en proie aux mêmes réflexions.

Bienvenue dans le 10^e numéro de l’an 2017 de votre rubrique DECRYPTAGE :

ACTIONS FRACTIONNEES, COMMENT SE POSITIONNER ?

I- LE FRACTIONNEMENT : DE QUOI S’AGIT-IL ?

Cette question a été déjà traitée dans le 5^e numéro de l’an 2016 de la rubrique DECRYPTAGE intitulée VIVO ENERGY NE COUTERA PAS 50F. Toutefois, il est bon de rappeler ce concept afin de mieux comprendre la suite de notre raisonnement.

Prenons un exemple avec les terrains. Considérons que les terrains se vendent par lot de 1000m2 au prix de 10 000 000 l’unité. Ce prix étant élevé pour les populations, l’Etat cherche des solutions. Pour ce faire, Il peut modifier le cadre règlementaire de la vente des terrains en décidant que les terrains ne se vendront plus par lot de 1000m2 mais par lot de 100m2. Cette modification aura un effet immédiat, celui de faire baisser le prix unitaire des terrains. Ainsi un lot de 1000m2  sera morcelé en 10 lots de 100m2 qui se vendront à 1 000 000 chacun.

C’est le même mécanisme qui a lieu sur le marché financier à l’occasion des fractionnements.

L’entreprise va modifier le nombre d’actions de son capital social. Sa capitalisation boursière restera la même mais sera répartie sur un plus grand nombre de titres. Avec un cours de 26 500 au 31/12/2016, UNIWAX avait une capitalisation boursière de 109,975 milliards au 31/12/2016. Cette capitalisation était repartie sur 4 150 000 actions dont 1 150 000 actions étaient cotées à la BRVM. D’après les décisions de la BRVM, UNIWAX devait détenir au moins 5 000 000 d’actions cotées. Pour atteindre cet objectif, l’entreprise va simplement multiplier par cinq le nombre de ses actions. Ainsi sa capitalisation boursière de 109,975 milliards se désormais repartie sur 20 750 000 actions. Une action s’échangera donc à 5 300 (cours ajusté au 31/12/2016).

Si vous avez bien compris l’exemple d’UNIWAX, rien n’a changé au niveau de l’entreprise (résultats, patrimoines, perspectives). On a juste modifié le nombre de titres.

II- UN FRACTIONNEMENT CATASTROPHIQUE : SERVAIR ABIDJAN

Les appréhensions des investisseurs par rapport au fractionnement sont dues aux exemples récents et malheureux de SERVAIR ABIDJAN et VIVO ENERGY CI. En effet, ces actions ont fortement chuté après leurs fractionnements. Le cas de SERVAIR ABIDJAN a fait l’objet d’un article DECRYPTAGE (le numéro 7 de l’an 2017), mais je vais rappeler quelques éléments.

Au 01/01/2016, l’action SERVAIR se négociait à 80 000 avec les ratios de valorisation suivants : PBR : 12, PER : 37. Ces niveaux de valorisation étaient déjà très élevés par rapport aux normes. A l’annonce du fractionnement de l’action, le cours a progressé de 100% pour atteindre 160 000 au 30/06/2016. Ses ratios se présentaient alors comme suit PBR : 24 ; PER : 57 au 29/09/2016. A cette date, le titre était clairement SUREVALUE. En outre, les activités de la société qui avaient connu une forte croissance les années précédentes se sont contractées. Le résultat net baissait de 46% au 1^er semestre 2016. Une action SURVEVALUEE combinée à une BAISSE D’ACTIVITE de l’entreprise entraîne la plupart du temps une BAISSE du cours de bourse. Le cours de l’action passa de 7 680 (29.09.2017) à 1900 avant de se redresser autour de 2500 (cours au 26.07.2017) soit une baisse de 66% en 10 mois.

Ainsi SERVAIR n’a pas chuté parce que l’action a été fractionnée. Elle a chuté parce que les activités de l’entreprise reculaient et que l’action se négociait à un niveau de valorisation trop important.

III- UN FRACTIONNEMENT HEUREUX : UNIWAX

Les fractionnements ne sont pas toujours préjudiciables aux investisseurs. Voyons le cas d’une entreprise dont le cours de bourse a continué de croitre en dépit du fractionnement de l’action.

Au 31/12/2014, l’action UNIWAX s’échangeait à 40 000 avec un PBR de 4,38 et un PER de 26. Le 02 mars 2015, l’entreprise publia ces résultats de l’exercice 2014. Le résultat net était en hausse de 100% passant de 1,15 milliards à 2,36 milliards et le dividende avait quasiment doublé. Cette performance provoqua un emballement du marché et l’action passa de 42 500 le 02 mars à 76 500 le 27 avril 2015. L’action fut fractionnée suivant un rapport de un pour cinq. Le 30/04/2015, le cours de clôture du titre était de 16 555. Malgré ce fait, le cours continua de progresser pour atteindre 34 000 le 16/06/2015 avant de se stabiliser autour de 27 000. UNIWAX clôtura l’année 2015 sur une progression annuelle de 257,5%  ce qui constitue le record de croissance de ces 3 dernières années (2015-2016-2017), OPV inclus.

EN dépit de son fractionnement, l’action UNIWAX a continué à croitre à cause des très bonnes performances de l’entreprise et d’un niveau de valorisation acceptable (Pour information le PBR moyen du marché en 2014 était de 5,4 et le PER moyen du marché de 23).

IV- QUE RETENIR

Le fractionnement est une opération neutre pour l’entreprise. Elle n’est ni favorable ni nuisible pour les investisseurs mais elle a tendance à amplifier la tendance qui se dessinera sur le titre. En cas de fractionnement, il faut donc veiller sur les facteurs habituels qui déterminent les cours. Il s’agit des performances de l’entreprise, des perspectives de l’activité, des niveaux de valorisation de l’action et la psychologie générale des intervenants sur le titre.

Autrement dit, plutôt que de se poser la question : Comment se positionner sur la SGBCI ? Vous devez orienter votre réflexion dans le sens : Comment va la SGBCI ? Quels sont ces ratios de valorisation ? Quelles sont ses perspectives et la psychologie générale des investisseurs sur ce titre actuellement ?

Si vous savez manipuler les outils de l’analyse fondamentale et l’analyse technique, vous aurez les réponses à ces questions et vous découvrirez les belles opportunités du moment.

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